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国金电力超预期概率大推荐两类股

发布时间:2021-01-07 16:25:55 阅读: 来源:零件盒厂家

事件:CPI创新高滞胀预期或抬头,重申电力股的投资价值

2月CPI数据涨幅创新高,在整体经济预期尚不明确的情况下,市场对于经济的滞胀预期或抬头。

国家统计局于3月9日发布2月CPI数据,同比增长3.2%,涨幅创10个月新高。而2月的PPI则同比下降1.6%,已经是连续第12个月同比下降。

虽然CPI的同比大幅上涨中含有春节因素,但是季节性价格上涨或将引起长期的通胀预期,加上在年初的经济强复苏预期逐渐被证伪的过程中,我们判断市场对于经济的滞胀预期或抬头。

目前这个时点,我们仍然维持节后报告《火电股投资已进入新阶段,估值切换是核心》中对于火电股的观点,考虑到对于滞胀预期或抬头的判断,在火电股之外,我们认为水电股后续也将迎来投资机会;总体的观点为:电力股目前业绩确定性强、估值低,并且超预期概率大,如果未来迎来滞胀预期,电力股将是最好的投资板块之一。

火电股行情的核心推动力已经由成本端下降带来的ROE快速提升转变为估值切换;在13年煤价保持疲弱,而利用小时影响不大的前提下,火电股ROE水平保持稳定并继续在稳态期间向上修复是大概率事件。

在目前经济弱复苏的格局下,电力行业具有需求端刚性、成本端上行压力小的特点,从ROE的稳定性和目前估值水平看均有较强的比较优势。

短期看,行业一季度业绩增长确定,超预期概率较大,或将成为估值切换的催化剂。

点评与分析

电力股现状:业绩确定性高、超预期概率大,估值低

延续我们节后报告中对于电力股13年的判断,我们仍然认为13年在实体经济仍没有明显好转的前提下,煤价仍将保持疲弱,而利用小时影响不大,电力股的业绩确定性高,ROE水平也将保持稳定并继续在稳态区间内向上修复。

煤价:在煤炭建设陆续投产、下游需求疲弱不振的背景下,煤价上涨的基本面已得不到有力支持,供需张力已从紧平衡转为弱平衡,结合目前煤炭供需情况,我们认为,煤炭价格13年仍难以出现明显反转。

利用小时:我们通过情景假设测算了13年火电利用小时的情况。

1)核心假设:13-14年GDP增速分别为7.5%和7%,电力弹性系数均为1;水电12年利用小时为3300左右。

2)结论:经过我们测算,13年全年火电利用小时能够达到4939,同比仅下滑1%左右,需求端的影响有限。

从目前火电股的PE估值来看,基本处于15?12PE和12?13PE的水平,相比其他行业明显偏低,我们认为未来若滞胀预期抬头,在成本端煤价难以反转的前提下,电力(包含火电和水电)行业由于需求和成本相对刚性,利润率能够保持稳定(火电由于基数原因13年仍能够持续回升),加上目前估值低、安全边际高,是滞胀背景下最佳的投资板块之一。

推荐:低估值、高弹性火电 骨干水电

在滞胀预期或抬头的假设下,我们从成本和需求刚性角度出发,看好低估值、高弹性的火电股,以及骨干水电股;同时建议关注华能、华电和国电一季报超预期的可能性,将存在全年业绩预期提升带来的估值修复;最为推荐华能国际(600011)、华电国际和国电电力(600795)。

低估值、高弹性火电:华能国际、华电国际、宝新能源(000690)、申能股份(600642)、上海电力(600021);皖能电力(000543)、天富热电(600509)。

骨干水电:国电电力、长江电力(600900)和国投电力(600886)。

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