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国金医药追寻太阳透过云彩的光

发布时间:2021-01-07 17:29:00 阅读: 来源:零件盒厂家

前集回顾:在此我们想重提一下我们去年下半年写的2012年年度策略报告《给点阳光,就会灿烂》,因为我们很欣慰的看到:(1)我们搭建的“医保决定收入、招标决定利润”的研究框架,很好的解释了至今医药行业的发展现状;(2)我们给出的投资策略“投资的弹性将依赖于政策的松紧,给一点阳光,就会灿烂,多一些乌云,就很惨淡”也很好的解释了今年1-4月惨淡、5-6月灿烂的医药投资局面。

本期思路:今年以来我们严格遵守年度策略的逻辑框架,通过月报、周报紧密跟踪政策的松紧,投资建议方面年初谨慎、5月及时看多医药。但短策略的时效性过短,也需要投资者对我们的风格充分了解才能对投资有指导意义。对于半年度策略这样重要的时点,我们还是想从长策略的角度进行讨论,来延续我们的风格。我们把对医保、招标的观点进行了更新,招标对利润影响的风险已经弱化,医保对收入的影响成为后续政策的重点,也将是影响投资的主要因素。

行业观点医保对收入的影响转为长期化:医保导致的紧缩性政策会继续出台,但重点将由“药改”转向“医改”。紧缩政策会继续对收入增速产生压制,但作用效果由“短而快”转为“长而慢”。类似流通领域改革、公立医院改革、医保制度改革将是2012年以后的政策重点。但由于困难大、跨度长,对医药投资的影响偏向长远,负面影响力度也不如招标那么明显。

利润增速受招标政策转向环比好转,下半年好于上半年,明年好于今年:基药招标深刻的影响了行业利润增速,进而也对医药投资产生了影响。但是从上半年开始,基药招标修正迹象已经出现,非基药招标也基本停滞。我们判断招标政策最坏的局面已经出现,未来环比会逐步改善。虽然降价趋势仍然延续,但断崖式的下跌宣告结束,利润逐步好转预期出现。

投资策略医药的底部一季度已经确认,未来即便有反复向上趋势不变,回调是买入机会:根据我们对行业的分析,影响收入的政策偏长期可暂时忽略,下半年影响医药投资的关键要素是利润。而影响利润的招标政策在改善,因此我们认为医药的投资环境趋势是向上的。

收益空间在于估值持续但有反复的提高(三季度)和年度估值转换(四季度):下半年收益来自两种,一是政策好转预期导致的估值修复,5月份以来已经展开,预计后续会有反复,回调后会继续出现这种收益空间;二是回归医药成长性投资的年度估值转换,赚取利润增速的收益。

个股思路国金医药专注“长策略 短策略”:长策略参考一篇年度策略报告即可,核心逻辑“医保定收入、招标定利润”;短策略关注月报、周报,结合政策预期、市场预期,我们会提示机会的转换。

个股选择:估值修复的弹性组合 估值转换的稳定性组合:上半年估值修复行情我们推荐以抗生素、输液等弹性组合为主,下半年我们建议在继续跟踪弹性的基础上,增加稳定性组合来赚取估值转换收益。我们正文提供了国金医药股票池,我们会从中选取每个月的月度组合,请重点关注。

风险提示政策出现超预期的变换。

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