国金核电审批放开临近理智看待空间

国家能源局关于下达2012年核电标准研究与制(修)订计划的通知，明确了2012年度能源行业核电标准研究与制修订计划清单。要求向包括中广核、中国核电工程、上海核电研究院等多单位，制定核电厂建设工程概算定额、压水堆核电厂安全降压和排气系统设计准则、核电厂安全重要仪表和控制系统总体要求等多项计划。预计在2013年底前完成相关核电标准研究与制修订任务；评论此次核电标准研究和制定反映了核电安全仍然是目前最为关注的问题：自从日本核电事故之后，核电安全性问题受到各方质疑。近期以彭泽为代表的内陆核电陷入全面停顿也反映出对于核电安全问题的担忧。在对目前运行和在建核电站全面排查中，也发现了多方面的问题，造成在核安全规划多次上报受阻。此次通知也是为了具有针对性的解决这一系列问题做准备。近期来看核安全规划有望再一次进入审批流程，这也是核电板块再次受到关注的原因；核电审批的放开是近期的主要看点，但是中长期来看行业空间决定于核电2020年的装机容量目标：由于核电相关公司在去年核电项目审批之后就没有获得新增订单，今年审批放开被认为是订单解冻的标志。但是我们认为从行业基本面上来看，其实最为核心的问题是核电未来空间有多大，也就是2020年核电规划能有多少。目前来看，在核电阴影尚未散去，又将面临换届时点，平稳基调将成为最大可能。所以我们一直认为今年政策在对高技术风险和受到争议的项目选择上，会采取谨慎的态度。从这个角度看，2020年规划最终定在中性预期6000-7000万千瓦的概率较大。同时我们认为未来根据具体情况对规划进行适时调整都是有可能的，类似情况发生在2005-2009年，期间核电中长期规划目标曾被多次上调如果规划目标在6000-7000万，核电新增订单将十分有限：截止到2011年中国投产核电站共6座，包括秦山一期，二期，三期，田湾核电站，大亚湾核电站和岭澳核电站，共13台机组，装机容量为13GW。同时目前在建机组规模为28台，装机容量为30GW。开展前期工作约为32台，装机容量为35GW。考虑到近期陷入停滞的内陆核电，整体的已装机 在建 开展前期工作的机组已经达到接近70GW。所以新批核电站点显得并不迫切。从设备订单来看，在建项目基本已经完成招标，开展前期工作项目有30%完成招标，其中包括陷入停滞的内陆核电的部分订单。所以从设备订单的空间来看，即使放开审批，未来4年招标平均值也已经很难回到2008年的招标高峰水平；安全性是目前最为关注的问题，核电技术路线将更加偏向三代：目前来看在安全性被高度关注的情况下，未来核电的技术路线将更加倾向于理论安全值更高的（以AP1000为代表）的三代技术。但是对于三代技术的问题来自于其建设、运行以及产业链都缺少实证经验，所以在尚未全面论证之前也不会贸然越进。我们的判断未来3-4年的核电审批将呈现前低后高的走势，主要原因是三代核电需要被验证，即需要等到三门和海阳AP1000机组成功上线运行以后，才可能进入三代核电的招标高峰。我们认为这将是较为折中的方案，又能赶在2020年实现核电规划目标，又能缓解近期民众对核电的担忧情绪。由此，从订单来看，核电设备订单高峰潮（2009-2010年）其实已经过去。目前对于设备制造企业而言是处于消耗在手订单的过程，而三代审批高峰预计需要等到2014-2015年之后；投资建议我们认为近期审批放开时点的临近是核电板块关注度提升的主要原因。但是我们认为核电板块将仅限于交易性机会。建议寻找有安全边际的品种比如东方电气(600875)。如果要选弹性品种建议可关注江苏神通(002438)。

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