【资讯】想要股市旺不妨放开竞争降佣金
想要股市旺 不妨放开竞争降佣金
国金证券 “万二佣金”事件吹起的风暴,让我想起了几年前的A股权证时代。 2011年最后一只权证长虹权证退市后,深沪市场已经3年多无权证可炒。但纵观我国资本市场,权证市场是最值得研究和借鉴的领域之一。当股市经常因低迷或其他因素需要各种政策支持、各种调控时,权证市场从未需要特别支持,反而监管部门经常担忧权证市场过于火热。显然,近几年,监管层对股市担忧的不是过热,而是怕市场低迷。在这一点上,权证时代兴起的历史值得回味。 我国权证一大特点是成交额惊人,不到10只权证的市场,日交易额都能超100亿元,远超拥有数千只权证的香港市场,直接把香港从权证交易额世界第一名挤到第二名去。权证一路红,2008年熊市时退市的南航权证,当年半年时间成交1.3万亿元,交易极其火爆;2010年退市的江铜权证,总共给市场贡献了2.6万亿元的成交额;甚至有时一只濒临退市的末日轮一天交易就上百亿元。 权证走红的第一大原因,当然是交易制度上的T+0,当资金在股票一天只能交易一回的时候,大量活跃资金在权证上反复进出,一个交易日回转N次,几乎都是短线为王的手法,专业投资者程序化交易一天可以重仓交易几十次。但如果没有第二大原因,第一大原因就不能成立—那就是权证交易成本的相对低廉。 这一轮权证市场开始于2005年股改后,当年新开户股票交易佣金主流是千分之三,大户可以优惠到千分之一多。到权证非常火爆的2007年,股票交易佣金可以优惠到万分之八,只有少数投资者能享受到万分之五的佣金。证券交易印花税是另算的,2007年“5.30”之后是双边千分之三,2008年4月下调至千分之一,9月改为单边征收。而权证一直免印花税,由于交易频繁,券商成本又低,佣金一降再降,由千分之一降到万分之五,再降到连主流佣金都只要万分之三,到了2008年券商普遍开出万分之二佣金的条件,甚至还有万分之一的。想象一下,当股票买卖一个回合的成本千分之几时,权证总交易成本万分之二,一天交易几次也不显得成本昂贵。 如果没有交易成本的低廉,T+0和高杠杆也会失去魅力。2009年笔者开始去香港市场交易权证,两年后兴趣下降很严重。港交所的权证当然也是T+0,尤其是高杠杆搭上低溢价,与深沪权证相比,简直是价值投资的洼地—深沪权证一般杠杆才三四倍,溢价率却经常高达50%甚至100%以上,很少具备行权价值;香港数千只权证中总能找到一批杠杆在50倍以上、溢价率在10%以下的品种。但中资券商的权证佣金并不便宜,基本都在千分之二点五到千分之二间,只是可视月成交额给予返佣,但一个月交易1000万港元返佣后的实际佣金率仍在千分之一点五左右,这种成本模式很难支撑权证类的高频交易。中资银行也提供证券交易服务,但资费相当;香港小券商的权证佣金很低,但不安全。可以说,港股市场权证交易总量踯躅不前,与交易成本有很大关系。 东航期货是打着手机开户的掩护,国金证券是打着网络开户的掩护,新技术降低了经纪业务成本,最重要的,还是切合了投资者的需求。投资者是市场的生命之源,创新因此而起合情合理。
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