货币市场基准利率地位逐步形成

货币市场基准利率地位逐步形成

货币市场基准利率地位逐步形成 更新时间：2010-3-3 0:21:30 　　2007年1月正式发布的上海银行间同业拆放利率，全面启动了中国货币市场基准利率的培育工作。3年来，Shibor的定价机制不断完善，应用范围逐步扩大，基准性地位进一步夯实。

人民银行近日发布的“2009年第四季度货币政执行报告”认为， Shibor在货币市场的基准利率地位已经逐步确立。银行间同业拆放利率是货币市场的核心利率，通常情况下，Shibor是信用等级较高的商业银行从市场上获得资金的一般性价格，体现了报价行对资金成本、市场资金供求及货币政策预期等因素的综合考虑，对货币市场具有较强的影响力。

分析3年来Shibor走势可以发现，3个月以内Shibor有货币市场交易支持，与拆借、回购实际交易利率走势一致，主要反映市场资金供求变动；3个月以上Shibor则更多反映了报价行的政策预期及对资金成本的考虑，通常与中央银行票据、国债等关键市场利率保持较为合理的利差。从交易基础看，Shibor报价行是货币市场的主要参与者，对于活跃市场交易发挥了积极作用。2009年，货币市场交易共成交89.6万亿元，比上年增长23％，较2006年增长212％，其中有报价行参与的交易占80％。

毫无疑问，Shibor为金融市场产品定价提供了基准。其首先表现在Shibor在债券定价中的指导作用逐步增强。从浮动利率产品来看，自2007年6月第一只Shibor浮息债面世至今，共发行以Shibor为基准的浮息债23只，总发行量为1860亿元。发行主体包括政策性银行、商业银行和企业，发行范围涵盖内地和香港。从固定利率产品来看，2007年4月以来，企业债全部参照Shibor定价，截至2009年年末累计发行逾8000亿元；参照Shibor定价的短期融资券累计发行逾4000亿元，约占总发行量的37％。

同时，以Shibor为基准的衍生品市场不断深化。根据央行的统计，截至2009年年末，以Shibor为基准的利率互换累计成交2501亿元，约占全部交易量的22％。远期利率协议成交184.1亿元，全部以Shibor为基准。此外，2008年10月以来，中国人民银行与马来西亚、韩国等国家的中央银行签署了6500亿元货币互换协议，全部采用Shibor为基准利率。

尤其值得关注的是，央行的货币政策执行报告强调指出，Shibor在商业银行内外部定价中发挥重要作用。Shibor为商业银行内部资金转移定价提供了定价基准。目前，16家报价行的FTP价格已不同程度地与Shibor结合。一方面，商业银行在Shibor基础上加点生成回购、拆借及票据等业务的FTP价格；另一方面，报价行还采用市场化产品的FTP价格作为Shibor报价的基础，Shibor与FTP价格之间实现了较好的互动。

此外，Shibor促进贴现利率定价机制不断完善。Shibor推出后，报价行每日通过票据网对以Shibor为基准的票据转贴现进行双边报价。在此基础上，多家报价行先后建立了贴现利率参照Shibor的定价机制。2009年10月，中国人民银行电子商业汇票系统上线，其中票据业务利率采取参照Shibor的方式，在完善贴现利率形成机制的同时，也有助于提高3个月以上Shibor的基准性。

另外，Shibor还推动了同业存款业务的科学定价。同业存款为金融机构间的资金互存，其利率本质上与Shibor类似。目前，大部分报价行的同业存款均已不同程度地参照Shibor定价。2009年，我国同业定期存款发生额约为4万亿元。同业存款参照Shibor定价对于理顺利率传导机制具有重要意义。

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