小摩维持好未来增持评级目标价上调至34美元

发布时间：2021-01-20 14:20:24 阅读：次来源：零件盒厂家

北京时间4月23日下午消息，摩根大通今天发布研究报告，维持对好未来(NYSE:XRS)股票的“增持”评级，并将目标股价从32美元上调至34美元。

以下为报告全文：

好未来报告了强劲的第四季度业绩，我们维持对该公司股票的“增持”评级，并将2014年12月目标股价上调至34美元。这一目标股价意味着好未来股价的上涨潜力达到约50%。好未来目前运营着中国最大的学习中心网络，针对中小学课程的核心科目提供多种培训。我们预计，由于学生人数的增长以及平均售价的提升，从2014财年至2016财年，好未来的调整后利润年复合增长率将为24%。

强劲的增长和利润率提升

好未来报告称，2014财年营收同比增长39%，净利润同比增长85%。调整后净利润较我们的预期高2%，较分析师平均预期高9%。好未来2014财年第四财季的一个关键指标是，息税前利润(EBIT)利润率为17%，高于去年同期的9%。这是EBIT利润率连续两个季度上升(2014财年第三财季的EBIT利润率同比上升16.2%)。这支撑了我们的看法，即好未来在北京强劲的品牌有助于该公司在其他城市的扩张，同时也不需要太多营销，因此提升了EBIT利润率。我们认为，2015财年不会有进一步的提升，但业绩上升的不确定性主要在于EBIT利润率更大的提升。

市况不佳情况下股价表现出色

我们将好未来2015财年和2016财年的营收预期分别上调7%，将净利润预期分别上调4.8%和1.1%。我们的2015财年和2016财年调整后每股收益预期较彭博社统计的分析师平均预期分别高18%和11%。基于DCF估值法，我们将2014年12月的目标股价从32美元上调至34美元。

估值、目标股价和风险

好未来当前股价相当于2015年前瞻市盈率23.2倍，这一前瞻市盈率较亚洲的同行业公司高约15%。我们的目标股价为34美元，这相当于2015年前瞻市盈率30倍，符合长期的利润增长(2014至2016财年的调整后每股收益年复合增长率24%)。主要风险包括工资和租房成本的上升，其他互联网内容提供商和知识服务提供商的竞争。