【资讯】皮海洲优先股或将加剧股市失血成为新包袱

皮海洲：优先股或将加剧股市失血 成为新包袱

从中国股市这个整体来看，优先股的发行将会加剧股市的“失血”，尤其是当上市公司将优先股设计为可转换优先股的时候，那么优先股的发行最终将由二级市场的投资者来买单，上市公司也就越发乐意通过优先股来再融资了。优先股也就成了变相的大小非，成为股市的新包袱。

伴随着证监会“尽快推出优先股制度”的表态，优先股的脚步离市场越来越近。据有关媒体的最新报道，优先股改革配套方案最快本月出台，而且推进优先股试点的工作将分“三步走”，先是国务院出台相关解释文件，再由各部委出台相关规定，最后是交易所出台相关细则。　　对优先股推出保持慎重是必要的。毕竟优先股也是一把双刃剑。使用得当，可以为中国股市解决非常重大的问题，使中国股市早日踏上健康发展之路。如果使用不当，则可以加剧中国股市的圈钱效应，使中国股市在背离健康发展的道路上越走越远。　　而从目前一些媒体报道中所透露出来的信息看，优先股基本上是被定位成了再融资工具。比如称“优先股或成银行首选再融资工具”，或称“40家公司具备优先股‘基因’”， 称银行、电力等行业有望率先试水优先股等。包括媒体在最新报道优先股试点分“三步走”时，也是将优先股定位成了银行股的再融资工具。而这种定位正是投资者所担心的。　　毫无疑问，优先股具有强大的再融资功能。因为优先股可以给投资者提供远高于银行存款利率的固定回报，而且这种固定回报不受二级市场股价波动的影响。因此，优先股会受到追求稳定回报的风险厌恶型投资者的欢迎，也是机构投资者组合投资的重要选择。　　但把优先股定位于再融资工具，不仅割裂了优先股解决股市重大问题的重要功能，而且还会加剧中国股市的圈钱市特征，甚至让优先股成为中国股市的新包袱。毕竟优先股对于中国股市的最大贡献在于可以解决上市公司股权结构畸形的问题，在企业IPO时，将控股股东过多的持股转化为优先股，这不仅可以解决一股独大问题，缓解大小非套现问题，而且诸多问题都可以迎刃而解。　　而从再融资工具的角度来说，虽然优先股本身不存在“白圈钱”的问题，发行人必须为此付出固定的股息成本，但从中国股市这个整体来看，优先股的发行将会加剧股市的“失血”。因为如果没有优先股，那么股市低迷时，部分上市公司的再融资就会中断。但有了优先股之后，上市公司可以在股市行情偏暖时发行普通股再融资，在股市行情低迷时则发行优先股再融资，因此，优先股完全可以成为上市公司向市场抽血的利器，使市场始终处于“输血”状态，这将进一步加剧市场的低迷。　　尤其是当上市公司将优先股设计为可转换优先股的时候，那么优先股的发行最终将由二级市场的投资者来买单，上市公司也就越发乐意通过优先股来再融资了。优先股也就成了变相的大小非，成为股市的新包袱。　　所以，优先股不能简单定位成再融资工具，市场更应发挥其优化股权结构的功能。而即便是在发挥优先股再融资功能的时候，也应完善优先股制度设计，规范A股市场再融资制度，使优先股能够趋利避害，成为推动中国股市健康发展的正能量。 　　小知识：　　优先股是相对于普通股 (ordinary share)而言的。主要指在利润分红及剩余财产分配的权利方面，优先于普通股。优先股股东没有选举及被选举权，一般来说对公司的经营没有参与权，优先股股东不能退股，只能通过优先股的赎回条款被公司赎回，但是能稳定分红的股份。　　相关报道>>>　　银行发优先股未必是盛宴　　优先股渐行渐近 掘金概念股看股息率　　专家观点>>>　　顾铭德：优先股成功的关键在于三大难题能否解决　　熊锦秋：炒作优先股概念不靠谱 仍在盲目庸俗阶段　　李大霄：推出优先股是利好

优先股：立好规矩再发行　　鉴于证监会近期多次表态要“尽快推出优先股制度”，因此，在最近的股市里，投资者越来越感觉到优先股临近的脚步声。　　对于优先股，当前的中国股市确实充满了期待。一方面，一些市场人士与投资者希望管理层能够将优先股用之于改善上市公司的股本结构。至少对于那些新上市公司，可以通过引入优先股来改变上市公司股本结构畸形的问题。毕竟目前上市公司股权结构畸形导致了很多问题的出现。比如，控股股东一股独大，比如股市成了大小非的提款机，比如IPO价格的高企，“三高”发行等等。如果引入优先股，将大股东持股的30%以上转化为优先股，那么上市公司股权结构畸形的问题就迎刃而解了。　　当然，作为企业来说，或者作为投行人士来说，他们更看重优先股的再融资功能。因为优先股可以给其股东以固定的投资回报，这种回报并不受股价波动的影响，并且这种固定回报率远高于银行存款利率，因此，对于风险厌恶型投资者，优先股是一种不错的选择。如此一来，企业在普通股再融资面临困难的情况下，很愿意将优先股作为再融资的工具。尤其是在将优先股设计为可转换优先股的时候，这对于优先股发行人与投资者堪称“双赢”。　　那么，优先股到底该如何定位？如何运用？在这个问题上，还是有必要先给优先股立好规矩，制定一个完善的优先股制度出来，在此基础上再来确定优先股的使用问题。因为对于目前的中国股市来说，优先股有可能是双刃剑，使用得当，它会促成中国股市向着健康的方向发展，如果使用不当，就有可能让中国股市在“圈钱”的路上越走越远，使中国股市在“圈钱市”的泥潭里越发难以自拔。　　毫无疑问，当优先股运用于改善上市公司股权结构的时候，这是非常有利于股市的健康发展的。因为股权结构畸形的问题不解决，中国股市就没有健康发展可言。优先股就是解决这个问题的灵丹妙药。　　当然，优先股强大的再融资功能也必须正视。毕竟就优先股作为再融资工具本身而言，还是有值得肯定之处的，至少它可以改变上市公司“白圈钱”的做法，因为企业发行优先股需要付出代价，即给优先股股东以固定的投资回报。但优先股作为再融资工具时容易出现三大问题，从而进一步加剧中国股市的“圈钱功能”。　　其一，优先股融资的金额本身也有相当一部分就是来自于股市，所以优先股再融资本身也将加剧股市的“失血”。其二，上市公司在股市偏暖时选择普通股再融资，在股市低迷时选择优先股再融资，这实际上进一步加剧了股市的圈钱效应。其三，将优先股设置为可转换优先股，最终由中国股市的二级市场投资者来买单。在这种设置下，优先股与大小非无异，仍然还是让普通股中的中小投资者充当冤大头。　　所以，在优先股作为再融资工具的时候，必须完善两方面的措施。一是在现阶段，优先股只能设置为不可转换优先股，只能由发行人赎回。二是完善再融资制度，对普通股再融资加以限制。如规定普通股再融资金额不得超过上市公司给予公众投资者现金分红金额的两倍。如果普通股再融资制度不变，又放行优先股再融资，这只会进一步突出中国股市的“圈钱市”特征。（经济参考报）

优先股将分三步走推试点 配套方案最快本月出台　　在银行资本告急的现实境况下，监管层对推行优先股的表态更像是及时雨。在银监会悄然推动新型二级减记资本补充工具试点后，央行副行长刘士余、央行调查统计司司长盛松成两度撰文为银行资本补充鼓与呼。这些迹象似乎在暗示市场：一度艰难的银行资本补充将在今年寻求大突破。此时“推出优先股”因此被业内人士解读为“箭在弦上，不得不发”。　　据华夏时报报道，三季报数据暴露出多家上市银行面临补充资本的压力，股份制银行更是重灾区。在银行资本告急的现实境况下，监管层对推行优先股的表态更像是及时雨。　　在中国上市公司协会2013年年会上，证监会主席肖钢表示，要进一步完善并购重组的各项政策措施，探索引入定向可转债、优先股等支付工具。据了解，优先股的推出正由证监会牵头，银监会、财政部、国务院法制办、人大法工委等联合积极推进，相关细则由上交所拟定。市场人士预计，优先股方案有望先于IPO方案出炉。　　“优先股机制可实际降低核心一级资本充足率要求，减轻银行普通股融资压力，并可将每年银行内源性风险加权资产增速提升2个百分点。”中金方面最新研报分析。事实上，推出优先股是推进多层次资本市场建设的一步。　　中金公司根据上市银行2012年年报数据测算，若优先股发行后，静态测算上市银行的股权融资缺口将由之前的862亿元降为0，农行、中行、浦发、民生、华夏均将受益。　　据了解，推出优先股对资金需求方来说，将增加一种特殊的融资工具，长期来说有助于改善企业的治理结构，特别是有助于逐步实现国有企业股权的多元化，为解决政府与国企(特别是金融国企)之间的资本金联系提供一种除普通股之外的选择。而对资金的供给方来说，提供了一种除股权和债权之外的投资选择，特别是对保险及养老金等长期投资者来说，提供了一个风险可控、回报稳定的投资工具。　　优先股推出有无时间表？一位接近监管层的银行管理层人士称，第一步是优先股改革配套方案最快本月出台，随后正式启动也要等到今年年底，第三步是实际发行时间最快也要到明年上半年。　　据了解，推进优先股试点的工作将分“三步走”，首先是国务院出台相关解释文件，其次是各部委出台相关规定，最后是交易所出台相关细则。　　“事实上，优先股作为一种成熟而常见的资本工具，在国外已相当普及，只要国内的法律配套和制度框架设计好，推行并无难度，也无须试点。”数位受访的银行高管认为，作为重要的资本补充工具，完全可以全面推广。（中国经营网）

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